對絕大多數企業而言，股價上漲是好消息，但對全球最大音樂串流平台Spotify而言，竟成為拖累獲利的包袱。

7月底，Spotify發布今年第二季財報，和去年同期相比，月活躍用戶、付費用戶數分別成長11％、12％，這也讓Spotify股價從年初迄今飆漲逾四成。然而，財報公布後，盤中交易股價卻一度重挫超過10％。

《好萊塢報導》（The Hollywood Reporter）指出，即便付費用戶超過預期，但因為股價上漲導致公司營運費用、成本增加，使Spotify出現單季虧損。而侵蝕獲利的主要因素是人事、專業服務、行銷成本，以及「社會費用」（social charges）變高。

社會費用是某些國家和員工股權報酬價值掛勾的薪資稅。由於Spotify的股價在過去一年來大幅成長，也推升社會費用。《好萊塢報導》直指，「Spotify反而成為自身股價上漲的『受害者』。」

Music Business Worldwide分析，今年第二季Spotify的社會費用總計1.16億歐元（約合新台幣39億5千萬元），是去年同期5800萬歐元的兩倍，加上高額財務成本及所得稅，才讓營運表現強勁的Spotify陷入虧損。

不過，《華爾街日報》表示，投資人對Spotify未來表現仍抱持高度期望。原因之一，就是音樂串流市場尚未飽和，而Spotify用戶的忠誠度也較高。

根據美國唱片業協會統計，串流音樂目前佔美國錄製音樂營收的84％，2024年達177億美元，創18年新高。分析師認為，音樂串流市場仍有巨大的未開發潛力，而Spotify面對資金雄厚的競爭對手，仍在持續擴大市佔率。

此外，投資銀行Evercore ISI調查也顯示，有38％的受訪者認為Spotify是他們最喜歡的音樂應用程式，但Apple Music僅有22％。而且只有最低比例的Spotify用戶表示，每月漲價1美元，會導致他們取消訂閱。

《華爾街日報》分析，Spotify不排除漲價，加上收費較高的「超級粉絲」方案，是華爾街預期Spotify年營收到明年底將突破200億美元大關的主要原因。

而Spotify進軍podcast的策略，也被視為明智之舉，原因是podcast不需要和主要唱片公司簽訂昂貴的授權協議，通常比音樂毛利更高。Spotify目前已佔全球podcast廣告收入21％，但對資本市場而言，成長速度仍不夠快。

Spotify執行長艾克（Daniel Ek）也不諱言，「（今年第二季）唯一未達預期營收領域是廣告業務，種種改進措施生效所需的時間超出預期。」他口中的改進措施，其實就是在廣告平台上增加更多自動化功能。《華爾街日報》表示，如果Spotify能讓這項業務有突破，將有大幅成長空間，對投資人而言無疑是個好消息。

Spotify憑藉用戶忠誠與內容多元持續穩坐串流龍頭，但要真正轉虧為盈，仍須突破廣告營收瓶頸與高漲營運成本的雙重夾擊。這才是市場關注的關鍵旋律。

資料來源：WSJ、The Hollywood Reporter、Music Business World

核稿編輯：楊少強
責任編輯：林易萱