投資人對市場沒信心時，真正賺翻的是這群人：揭開「私募股權」神秘賺錢手段

世界經濟崩潰了。次級房貸虧損造成的潛在裂痕已經裂開，全球金融體系因此受到毀滅性的衝擊。這，是2008年。

在曼哈頓中城西格拉姆大樓（Seagram Building）37樓橡木鑲板的會議室裡，一家知名私募股權公司的11位合夥人正在討論上述事件、接下來可能發生的事，以及如何從眼下這場危機中獲利。

創辦人在40出頭便已成為億萬富翁。30多年來，他做交易只虧損過2次。

「我以前看過這種劇情，」他說。「歐洲會比美國晚幾個月。他們將受到重創，等他們搞清楚原因是什麼時，已經太晚了。我們要盡快完成收購前的準備工作，因為這些證券的價格將直線下跌。我們做好準備吧。」

公司的3名律師在一旁寫筆記，他們的出席和偶爾提出建議，讓討論的內容保有律師與當事人之間的隱私和保密權益。

一筆交易誕生的過程

這是私募公司的投資委員會會議，這個決策單位由公司合夥人組成，他們是具有投票權的成員，其他與會員工則負責觀察和提供意見。

在過去的90分鐘裡，委員會仔細評析了一份長達46頁的投資備忘錄。這份投資備忘錄包含顧問、會計師和律師提供的簡要意見和詳細附錄，以及華爾街最大銀行的融資條件，但決定是否繼續推動交易的關鍵，是委員會對此案的冷靜分析。

不過，在創辦人表態之後，做或不做的反覆權衡就宣告結束了——創辦人的「友善建議」，實際上就是在說「准了」這項交易。

現在，交易團隊必須為進入市場，無所畏懼的迅速買進做好準備。

世界越亂，我越平靜

這回的投資標的是TV Corp，德國最大的免費電視與廣播公司，曾是紐約這家私募股權公司旗下資產，目前是一家股票上市公司。

上一次，私募公司投資人在TV Corp這筆交易上賺了1倍——投入的每1塊錢變成了2塊錢。公司希望這次可以賺更多：目標是以比它上次出售TV Corp股票便宜75％以上的價格，購買TV Corp流通在外的股票，並以不到原價三分之一的價格收購TV Corp發行的私募債（private debt）。

管他上不上市，能賺錢就好

一般來說，私募股權瞄準的不是公開交易的公司，而是非上市企業，買下來、控制它、改善它，然後出售獲利。

但是這回不同，正當金融市場崩盤，投資人信心低迷之際，紐約這家私募公司很專業的忙著準備採取行動。

共同基金、指數基金和ETF這些被動型投資者正在爭相拋售，股價急跌，但紐約會議室裡的這群主動式投資經理人，正準備伺機以非常低廉的價格大舉買進。

如果賭贏，投資人將會興奮不已。他們現在都靠私募股權來管理他們的資金。

舉個例子：如果有個公務員退休金需要每年持續創造大約7％的投資報酬率，為了達到目標，就不能追高股市或投資政府債券等被動式投資，而是必須尋找既安全又有吸引力的其他投資管道。

最好的私募股權能將風險降到最低，同時提供較高（例如超過15％）的年報酬率——有些最頂尖業者能創造的報酬甚至更高。

快轉到12個月後。

在各國央行和政府為了因應時代的經濟漩渦而紛紛祭出貨幣和財政武器的情況下，這家私募股權買進的TV Corp資產組合價值已翻了3倍。

接下來，你認為創辦人會怎麼做？幾個星期之內，他們有序且低調的退場，只用1年多一點的時間，就為投資人賺了3倍：投入1億美元，拿回3億——這是追蹤指數的基金無法做到的。

危機中，把握機會

我之所以舉這筆交易為例，是因為它告訴我們，就算遇到嚴重經濟失控，私募股權照樣扮演連續投資人、靈活投資人，以及果斷投資人的多重角色。

雖然這次的時空背景是金融危機，但其實也可以是任何形式的危機。機會可以源自任何緊張狀況，關鍵在於如何找出為投資人創造財富的明智操作機會。

「2與20」的收費模式，意味著私募股權交易成功時，專業經理人可以獲得豐厚報酬。私募股權會保留20％的交易獲利，分享給員工——通常是分給資深員工。

這種誘因設計是私募股權業者成功的重要原因，因為他們拿自有資金承擔風險所帶來的壓力，通常會被成功交易所帶來的豐厚報酬抵銷。

多數人只看到危險的地方，他們看到了利潤豐厚的機會

很快的，來到2022年初，私募股權業仍蓬勃發展，每年以2位數的成長率持續壯大，為投資人和業界自己創造的利潤遠遠超出所有人的想像。

十幾年前的金融危機和後來的Covid-19疫情，正是私募股權大師們施展身手的大變局。他們把握危機帶來的機會，盡可能承擔最少的風險，為投資人創造最高的報酬。

除了典型的私募股權向投資人收取20％交易利潤分成之外，他們為投資人管理資產，每年還會收取相當於資產2％的管理費。各公司具體做法可能有所不同，但每年收取2％的管理費是業界標準做法。

基本上，私募股權管理的資產規模越大，管理費的收入越多。這種管理費收入的穩定性與成長性，是投資者願意買進的主要吸引力之一。

不妨這麼想：這個行業的崛起與規模不斷擴大，全是因為私募股權投資真的爽賺。業者會宣傳自己可以帶給投資人某個區間的報酬率，而他們多數真的可以做到，即使他們會向投資人收取「2與20」的費用。

＊本文摘自早安財經出版《私募爽賺時代》

責任編輯：倪旻勤
核稿編輯：陳瑋鴻